中国股票市场传导货币政策低效原因分析

    摘要:当前中国股票市场传导货币政策的效率是十分低效的,低效的主要原因在于,我国货币政策的最终目标和中介目标已不适应我国经济发展要求,同时利率管制造成了我国金融资产间利率结构的形成机制极不合理,货币市场与股票市场分割且发展不平衡,股票市场规模偏小,且自身又存在严重的功能缺陷。
    20世纪90年代以来,我国以股票市场为主体的资本市场的迅速发展正悄然促成货币政策传导机制发生变化。截至 2002年底,沪深证券交易所已有上市公司1224家,投资者开户人数已达到6648.08万户,股票流通市值12484.56亿元,股票总市值38329.13亿元。1991—2002年A股市场累计发行筹资额为6706.77亿元。股票市场已经成为企业筹集资金的重要场所。不仅如此,股票市场与实际经济活动之间的联系日益密切,股票市场传递货币政策的功能也开始显露,但是这种功能由于融资主体和融资工具的多样化、市场主体行为的不确定性等原因自身存在很大的不确定性,从而使得货币政策传导机制变得更为复杂,表现为对原有传导机制的巨大冲击,严重影响了货币政策作用的发挥。同时由于长期以来国内的大部分经济学家在股票市场对实体经济的作用和作为货币政策的传导机制方面的重要性未给予足够的重视,我国中央银行的货币政策基本没有充分考虑股票市场因素的作用,从而大大降低了中央银行货币政策的有效性。因此当前迫切需要研究股票市场如何传导货币政策,这不仅对于改革和完善货币政策传导机制有着十分重要的意义,而且对于能否有效发挥货币政策作用,促进经济和金融快速稳定地发展,无疑更是具有十分重要的理论和现实意义。本文首先对中国股票市场传导货币政策的现状进行分析,接着对中国股票市场传导货币政策低效的原因进行探讨。 www.lunwen3.com
    一、中国股票市场传导货币政策的现状
    1.我国货币政策对股价影响效果
    1996年开始我国先后进行了8次降息,并开征了利息所得税。总体看股价对利率

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